天風(fēng)證券股份有限公司鮑榮富近期對(duì)山東路橋(000498)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《山東路橋推薦報(bào)告：區(qū)域高景氣+市占率提升，地方基建龍頭再起航》，本報(bào)告對(duì)山東路橋給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為11.68元，當(dāng)前股價(jià)為8.17元，預(yù)期上漲幅度為42.96%。
山東路橋(000498)
當(dāng)前重點(diǎn)推薦山東路橋：超跌龍頭，5倍PE高成長(zhǎng)地方國(guó)企，建議重點(diǎn)關(guān)注！
20年以來(lái)我們領(lǐng)先全市場(chǎng)，成功推薦了四川路橋(600039)，最高漲幅超過(guò)300%，我們?cè)俅瓮诰蜻壿嬒嗨?，同樣已開(kāi)始業(yè)績(jī)爆發(fā)的山東路橋。公司20年新簽訂單超700億，同比200%+，收入/業(yè)績(jī)同比40%/123%，21Q1-3新簽訂單659億，按照公告口徑同比+53%，21年公司新簽訂單中標(biāo)額1010.4億元，同比+44%，21年實(shí)現(xiàn)收入575.2億，同比+67.0%，歸母凈利潤(rùn)21.4億，同比+59.5%，同時(shí)公司制定22年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，預(yù)計(jì)22年實(shí)現(xiàn)收入661.0億，同比+14.9%，凈利潤(rùn)33.0億，同比+19.9%，目前公司業(yè)績(jī)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)22年仍有望超額完成目標(biāo)，我們認(rèn)為公司a與β共振，未來(lái)3年業(yè)績(jī)?nèi)杂型３州^高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)22-24年業(yè)績(jī)26/33/40億元，對(duì)應(yīng)22-24年P(guān)E僅4.9/3.8/3.2倍，低估值高成長(zhǎng)價(jià)值屬性凸顯。
邏輯一：股東合并疊加持股比例提升，激勵(lì)自上而下理順。公司大股東山東高速(600350)是山東省內(nèi)高速公路、鐵路、部分城軌的投資主體，去年定增完成疊加山東高速與齊魯交通合并，大股東持股比例近58%，上市公司利潤(rùn)和分紅規(guī)?？焖贁U(kuò)大，對(duì)大股東報(bào)表具有顯著積極影響，大股東層面積極性的提升有望明顯改善上市公司效率和利潤(rùn)提升驅(qū)動(dòng)力。
邏輯二：區(qū)域基建是成長(zhǎng)賽道。山東在19年政府換屆后，決定對(duì)江蘇、廣東等交通領(lǐng)先省份加速追趕，在20年交通投資已經(jīng)增長(zhǎng)30%基礎(chǔ)上，21年交通計(jì)劃投資同比增30%+，至2025年，山東省高速公路、鐵路和軌道交通通車(chē)/運(yùn)營(yíng)里程較2020年分別增加2527/2639/361公里，十四五階段省內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域交通基建投資空間仍然廣闊，預(yù)計(jì)十四五期間省內(nèi)交通投資復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%，區(qū)域賽道具備成長(zhǎng)性。
邏輯三：兩大投資主體合并帶來(lái)市占率明顯提升，擴(kuò)品類(lèi)已到放量期。山東高速和齊魯交通是山東省內(nèi)原有兩大投資主體，公司此前在山東高速的高速公路業(yè)務(wù)市占率預(yù)計(jì)已較高（可能六七成），但在齊魯交通處市占率較低（僅16%-17%），兩大投資主體合并后，公司高速公路省內(nèi)市占率有望大幅提升。同時(shí)，山東高速也是省內(nèi)高鐵和部分城軌的投資主體，公司經(jīng)過(guò)前幾年的業(yè)績(jī)積累，已具備獨(dú)立承接軌道項(xiàng)目的能力，后續(xù)軌道交通將成為公司另一增長(zhǎng)點(diǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華西證券(002926)戚舒揚(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.37%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利27.32億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.63。