2022-05-07華鑫證券有限責(zé)任公司寶幼琛,任春陽(yáng)對(duì)四川路橋(600039)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季報(bào)超預(yù)期，大股東增持彰顯信心》，本報(bào)告對(duì)四川路橋給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.19元。
四川路橋(600039)
事件
公司4月21日晚發(fā)布公告：1）2022Q1業(yè)績(jī)快報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182.86億元，同比增長(zhǎng)32.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)15.72億元，同比增長(zhǎng)30.92%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤(rùn)15.39億元，同比增長(zhǎng)30.41%；2）控股股東增持計(jì)劃：蜀道集團(tuán)擬用自有資金在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，增持公司股份不低于5億元，不超過(guò)10億元。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
投資要點(diǎn)
一季報(bào)超預(yù)期，在手訂單充足奠定業(yè)績(jī)增長(zhǎng)
2022Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收182.86億元，同比增長(zhǎng)32.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)15.72億元，同比增長(zhǎng)30.92%，超市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是因?yàn)椋?）深入推進(jìn)精細(xì)化管理，不斷提高項(xiàng)目管理水平，降本增效挖掘潛力，使得項(xiàng)目盈利能力逐步提高；2）加快推進(jìn)項(xiàng)目變更、材料調(diào)差，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)協(xié)同等管理工作；3）加大力度實(shí)施“信息化、智能化”建設(shè)，通過(guò)科技創(chuàng)新推動(dòng)項(xiàng)目管理數(shù)字化、生產(chǎn)作業(yè)少人化，提升管理效率和效益，使得業(yè)績(jī)大增。2022Q1公司新增訂單143.76億元，同比增長(zhǎng)29%，展現(xiàn)出優(yōu)異的拿單能力。2021年公司新增訂單1001.74億元，創(chuàng)歷史新高，期末在手訂單1372.58億元，是公司2021年?duì)I收的1.61倍，充足的在手訂單奠定公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。
大股東增持彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心
公司控股股東蜀道集團(tuán)近幾年通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買、要約收購(gòu)、參與定增等方式持續(xù)增持公司股票，持股比例從2017年報(bào)的41%上漲到2021年底的68.04%，中間從未減持公司股票。公司近期在推進(jìn)的收購(gòu)資產(chǎn)同時(shí)募集25億元配套資金中，蜀道資本（蜀道集團(tuán)控股）認(rèn)購(gòu)18億元，再加上此次擬增持5-10億元，金額較大，控股股東持續(xù)增持彰顯出對(duì)公司未來(lái)發(fā)展充滿信心。
新能源穩(wěn)步推進(jìn)，打造新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)
新能源是公司十四五期間戰(zhàn)略發(fā)展方向之一，主要是加大對(duì)水電、光伏、風(fēng)能等清潔能源的投資力度，開展儲(chǔ)能項(xiàng)目應(yīng)用，以及“資源再生-前驅(qū)體-正極材料”的鋰電產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，目前新能源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)：1）正極材料：四川新鋰想年產(chǎn)5萬(wàn)噸三元正極材料一期1萬(wàn)噸已經(jīng)投產(chǎn)，年產(chǎn)2萬(wàn)噸前驅(qū)體項(xiàng)目已經(jīng)完成前期準(zhǔn)備工作；2）磷礦：擬投入1億元參與磷化工企業(yè)金川公司破產(chǎn)重組，同時(shí)與川能動(dòng)力(000155)、比亞迪(002594)、合豐公司成立合資公司（四川路橋持股65%），綜合開發(fā)馬邊縣磷礦資源及磷酸鐵鋰項(xiàng)目；3）鋰礦：擬現(xiàn)金受讓川能動(dòng)力持有的能投鋰業(yè)5%股權(quán)，同時(shí)四川鋰資源豐富，作為四川國(guó)資委企業(yè)，公司獲取鋰資源具備一定優(yōu)勢(shì)；4）擬引入能投集團(tuán)與比亞迪做戰(zhàn)略投資者。新能源業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)
暫不考慮收購(gòu)及增發(fā)募集配套資金的影響，預(yù)測(cè)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為72.60、85.66、98.55億元，EPS分別為1.52、1.79、2.06元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為5.7、4.9、4.2倍，我們看好公司基建業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新能源轉(zhuǎn)型加速落地，維持公司“推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、控股股東支持力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新增訂單及執(zhí)行低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、鋰礦磷礦推進(jìn)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、戰(zhàn)投引入及協(xié)同效應(yīng)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、收購(gòu)及增發(fā)募集配套資金不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)、增持不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券(601688)方晏荷研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為66.98%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利69.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.98。